鑫月配抢不到的燃气轮机：订单排到2030年 AI电荒让三巨头迎来超长盈利期

　　人工智能（AI）热潮驱动数据中心繁荣，激发出空前电力需求，全球燃气轮机巨头集体开启史无前例的超长高盈利周期。

　　德国能源设备供应商西门子能源公司近日披露的2026年第一财季（2025年10月-12月）数据延续强劲势头，净利润从上年同期的2.52亿欧元大幅攀升至7.46亿欧元；得益于燃气轮机和电网设备需求持续旺盛，该公司本财季的订单额大增34%至176.09亿欧元，使得积压订单达到创纪录的1460亿欧元；利润（扣除特殊项目前）同比增长141%，对应利润率从5.4%扩大到12.0%；税前自由现金流激增87.8%。

　　其燃气服务业务尤其抢眼。第一财季，该部门订单额按可比基础计算增超81%，达到87.51亿欧元；斩获燃气轮机订单102台，创季度新高，其中四分之一（22GW）为数据中心相关；强劲订单需求主要来自美国、波兰和土耳其。电网业务的订单额同比增长21.8%，接近60亿欧元，扣除特殊项目前的利润率从12.50%提升到17.60%。工业转型部门的同期订单额为15.79亿欧元，增长11%。风电部门西门子歌美飒的利润率从-15.5%改善至-2%。

　　财报数据显示，美国是西门子能源本财季订单和营收增长的最大贡献者，同比增幅分别达到59%和25%。第一财季，美国市场占西门子能源燃气轮机订单总量的40%，也是该公司电网业务订单的最大增长引擎。

　　在指数级扩张的算力需求面前，美国超期服役的老化电网设施日益不堪重负。忍不了、等不了电网扩容和五年以上并网等待期的AI巨头们纷纷选择绕开电网，自建燃气电厂，直接促成了燃气轮机爆单。

　　与间歇性的可再生能源相比，燃气发电机组启停快、提供不间断电力、可快速部署到数据中心园区。虽然需求井喷，但燃气轮机技术壁垒高且扩产周期长，掌控全球四分之三燃机市场的“三巨头”——美国GE Vernova、德国西门子能源、日本三菱重工直到去年还在怀疑本轮需求激增趋势能否持续足够长时间，以回收新建产能所需投资。在扩产问题上的异常保守和谨慎态度，源于这些公司对行业周期波动的深刻认知及2000年代初互联网泡沫破裂留下的惨痛记忆。

　　潮水般涌来的订单一步步消弭这种担忧。

　　西门子能源公司总裁兼首席执行官克里斯蒂安·布鲁赫（Christian Bruch）在财报发布后与投资者交流时称，其不认同数据中心泡沫之说，因为“目前为止的预订订单几乎都能转化为有效订单”。

　　不到两年时间里，西门子能源的股价上涨了10倍以上。该公司曾因风电业务深陷财务困境，引发德国政府在2023年11月为其提供75亿欧元的国家担保。今年以来，该公司股价上涨约32%，成为德国DAX指数中表现最佳的股票。

最近一年西门子能源的股价走势

　　2025财年，西门子能源卖出194台燃气轮机，为2024财年的两倍；2026财年仅第一财季，其燃机订单量已超过2025财年总量的50%，“这足以说明它的销量有多强劲。”布鲁赫称。

　　布鲁赫在财报公布后的电话会上称，燃气轮机的交付时间已排到2029年和2030 年，2028年的供应十分有限。他表示，由于交货周期长，客户越来越多地提前预订产能，与已签订合同的旧订单相比，新订单的利润率更可观，尽管不同地区有所区别，但价格上涨是大势所趋。

西门子能源给出的2026财年、2028财年业绩指引

　　“完成所有积压订单对全行业来说将是一个巨大的挑战，”他说，这不仅关乎设备企业扩产，“这也关系到建筑公司、土木工程公司（的配套能力）——在接下来的12到24个月里，我们必须考虑如何让这个行业更快地发展。”

　　2月初，西门子能源宣布计划投资10亿美元，扩大其在美国的电网和燃气轮机设备制造规模。布鲁赫解释称，此举旨在缓解供应链瓶颈。

　　Global Energy Monitor追踪数据显示，美国目前在建的天然气发电装机容量居世界第一，其中超过三分之一计划直接为数据中心供电。2025年，美国在建的天然气发电装机增长近三倍，总计近252GW。如果所有在建电厂都建成投产，美国天然气发电装机容量将增长近50%，预计资本支出超4160亿美元。德克萨斯州是美国天然气发电扩张的中心，在建装机比去年增长了近四倍，其中近半（40GW）计划直接用于数据中心供电。

　　该机构称，全球燃气发电扩张受到燃气轮机产能的制约，燃气轮机制造商的积压订单已普遍排至2030年。GE Vernova、西门子能源和三菱重工占据了在建燃气发电市场75%以上的份额。

　　得益于超预期的财务表现，GE Vernova的股价连创新高，已高达816.48美元。这一价格是其2024年4月从GE分拆独立上市时的近5.9倍。

　　2025财年（截至去年12月底），GE Vernova的积压订单达到1500亿美元的历史高位，2025年订单额达593亿美元，同比增长34%。电力业务订单额达到328亿美元，同比增长52%，该板块EBITDA利润率增长220个基点。其中第四财季签署了24GW燃气轮机订单，“客户正在通过付费预订未来产能，显示出极其强劲的市场需求。”该公司将2026财年营收指引上调至440亿-450 亿美元，调整后EBITDA 利润率为11%-13%。同时上调2028年财务预期。

　　GE Vernova同样面临前所未有的产能紧张。截至2025年底，该公司的燃气轮机积压订单和产能预订协议从62GW增至83GW，相比之下扩产缓慢，该公司原计划在2026年第三季度实现燃机年产能20GW，已前移至2026上半年，并进一步上调扩产计划至2028年24GW。

　　GE Vernova首席执行官斯科特·斯特拉齐克（Scott Strazik）1月28日表示，预计到今年底公司燃气轮机积压订单将达到100GW，届时2029年和2030年的产能将基本售罄。

　　除了燃气轮机，全球电力超级周期之下GE Vernova的电网业务同样盈利飙升。

GE Vernova提出的2028财年业绩指引

　　2月4日，三菱重工宣布本财年前三季度（截至去年12月底）的订单量、营收和利润均大幅增长，并上调全年业绩预期。报告期内，其订单额同比增长12.6%至50291亿日元；归属于母公司所有者的净利润为2109亿日元，同比增加22.6%；EBITDA达3931亿日元，较上年同期增长21.0%，EBITDA利润率为11.8%。

　　能源系统部门是三菱重工的盈利核心。前三季度共签订31台大型燃气轮机机组的合同，较上年同期增加15台，其中大部分来自北美和亚洲客户。营收同比增长759亿日元，其中燃气轮机联合循环（GTCC）业务增幅最大。

　　三菱重工首席财务官西尾浩（Hiroshi Nishio）表示，从各业务来看，燃气轮机联合循环业务的订单量表现强劲，数据中心建设潮是本轮燃机繁荣周期的引擎。市场对燃气轮机的需求依然旺盛，尤其是在美国。“燃气轮机联合循环和国防航天业务的收入均有所增长，这两个业务部门目前都在处理公司历史上最大规模的积压订单。”

　　三菱重工准备在接下来两年内将其燃气轮机产能翻一番，以应对激增的需求和积压订单。“我们的原计划是努力将产能提高30%，但这远不足以满足不断增长的需求。完成这些订单是我们的首要任务。”该公司首席执行官伊藤荣作（Eisaku Ito）去年8月表示，由于原材料、零部件和劳动力成本上涨，燃气轮机的制造成本上升，公司将通过提高供应链效率和改进生产流程来扩大产能。

　　投行人士认为，西门子能源给出的业绩指引显然偏保守了。去年12月的投资者活动后，摩根大通分析师将GE Vernova的股票目标价上调至1000美元，为华尔街最高水平。

　　当前令市场兴奋的财报数据只是餐前小甜点，未来数年，燃气轮机巨头们都将赚得盆满钵满。